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公司发布2023年半年度业绩预告，23H1实现营收8.08-8.30亿元，同比+31.58%-35.17%；实现归母净利润1.15-1.28亿元，同比+179.78%-211.41%；实现扣非归母净利润0.98-1.10亿元，同比+199.06%-235.68%。

全渠道发展持续推进，带动规模快速增长：

23H1公司实现营收8.08-8.30亿元，同比+31.58%-35.17%，其中Q2实现营收4.17-4.39亿元，同比+41.87%-49.36%，增速环比Q1(+22.15%)明确提升。公司划分八大渠道事业部，持续推进全渠道布局力度。加大零食店合作深度，拓展合作系统，增加SKU，伴随零食店自身扩店实现规模逐月爬坡。电商方面把握直播等渠道红利，加大线上经销商合作密度。会员店方面，持续迭代SKU，深化拓展优质会员店系统。公司自身产品研发实力突出，前瞻布局风味坚果赛道，且持续推进产品迭代升级，进一步巩固产品实力。薯片、米饼等品类正持续培育，贡献增量空间。

成本红利叠加规模效应释放，净利率持续提升：

23H1公司实现归母净利润1.15-1.28亿元，同比+179.78%-211.41%，其中Q2实现归母净利润0.60-0.73亿元，同比+221.88%-291.81%。整体净利率持续提升，主要来自于棕榈油、夏威夷果等价格下降带来的成本红利，及小品类规模效应释放。

投资建议：

结合公司净利率持续提升，我们小幅上调此前盈利预期，将2023年归母净利润由2.61亿上调至2.79亿。预计2023-2025年公司收入增速分别为40.42%、30.87%、24.33%，净利润增速分别为76.07%、32.83%、27.28%。看好甘源全渠道扩张，产品精进带来的向上发展潜力。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为119.60元，相当于2023年40X PE。

风险提示：零食量贩店开店速度放缓、新品推广不及预期、市场扩张不及预期。