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贵金属：美联储FOMC 会议释放鹰派信号，叠加经济韧性压制金价。美联储7 月FOMC 会议释放偏鹰信号：强调通胀控制至2%仍是首要目标，叠加目前美经济与就业高韧性，预计短期内难有实质性货币宽松落地，货币紧缩时间预计将进一步延长。此外美国至8 月12 日当周初请失业金人数不及预期录得23.9 万人，就业市场维持紧平衡，劳动力供给压力边际放缓不足以驱动美联储转向；向后看，美元指数与美债预计偏强，短期压制金价上行空间。中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：短期风险情绪铜价弱势震荡，去库周期支撑铜价高位。①宏观方面：中国7 月主要经济数据全线弱于预期，但偏弱预期已被消化；另外央行降息对冲弱经济数据，三季度仍是等待政策方向落实时间窗口，铜价难见明显下跌；②库存端：本周全球铜库存为28.8 万吨，较上周减少0.75 万吨。其中国内社会库存减少1.07 万吨，保税区减少0.48 万吨，LME 库存增加0.84 万吨，COMEX 铜减少0.04 万吨，上期所减少1.37 万吨；③供给端：

铜精矿现货供应稳定，冶炼厂在夏季维护后开始恢复生产，并且精矿加工费持续高企，调动生产商的积极性，预计8 月份供应产量继续增加。④需求端：本周SMM 精铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22 个百分点。铜价走低，下游逢低补库，旺季预期初现，全球库存仍在继续下降，对铜价行程较强支撑。价格方面，短期宏观情绪面风险频出，市场避险压力下铜价冲高困难，基本面支撑下铜价依旧易涨难跌。（2）铝：云南复产接近尾声，消费旺季即将来临铝价偏强震荡。①库存端：本周全球铝库存94.1 万吨，较上周去库4.19 万吨。

其中国内社会库存减少3.4 万吨，LME 库存减少0.91 万吨，COMEX 库存增加0.11 万吨，上期所库存减少0.76 万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升15 元/吨至15,869元/吨，吨铝盈利减少36 元/吨至2160 元/吨；③供给端：云南复产接近尾声，速度较前期稍有放缓，预计下周剩余复产产能将全部释放完毕；前期电力短缺原因减产的四川电解铝企业尚未有明确的复产计划，短期开工或将维持在现有水平。④需求端：周内铝箔及铝型材板块开工下行；光伏板块虽下游需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。价格方面，云南复产高峰期已过，供给端压力已大幅缓解，尽管需求端无明显亮点，但复产复产压力结束叠加9 月旺季消费改善，铝供需阶段性边际改善，近期成本端企稳下，铝价有望偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：（1）锂：原料价格刚性碳酸锂减产明显，旺季备货&成本支撑下预计短期锂价企稳。①价格：周内电碳跌9.8%至22 万元/吨，电氢跌10%至21.5 万元/吨，原料端锂辉石、云母价格持平，锂期货跌5.8%至19.6 万元/吨。碳酸锂：盐湖端多处于满产状态，冶炼厂在需求无明显增量且矿石成本刚性双重压制下已出现个别减停产现象，周度产量由较大幅度下滑，库存呈现僵持状态。氢氧化锂：周内延续供需双弱格局，大厂仅供应长单，小厂低产运行，整体生产围绕开工率低位波动，库存略有回涨。需求：8 月1-13 日乘/电销量为33.6/20.8万辆，渗透率为36%（7 月为36%）电车同环比+38%/+1%，7 月动力电池产量61GWh，同环比+28.9%/+1.5%。短期来看：短期来看需求淡季、期货低指引、供给过剩预期等构成近期锂价顺畅下跌的驱动因素。随着传统旺季来临，备货需求或对锂价形成一定支撑，但考虑电池端库存积压与部分车企促销，9 月销售增速或相对平滑。原料价格刚性强于下游锂盐，部分外购原料的企业已出现成本倒挂，压制锂盐供给，在成本端对锂价形成支撑。综合来看，在旺季备货&成本支撑下预计短期锂价或将企稳。（2）金属硅：成本上移+消费旺季需求预期增厚坚挺价格。①库存：本周总库存46.52 万吨。②成本：根据wind，金属硅平均成本13452.81 元/吨，金属硅利润279.19 元/吨，周度增加90.51 元/吨。③供需格局：北方供应有所增加；西南地区限电政策、大运会等影响减弱；西北地区保持高开工率，产量持续增加。

短期市场利空利好皆存，预计短期价格或震荡运行。中长期看，枯水期部分企业面临停产检修，供给减少叠加政策利好下需求增长或扭转供需格局，推动价格上行，但价格上行幅度需关注下游需求情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。